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安信证券:给予中芯国际买入评级,目标价位73.0元

来源:未知 发布时间:2021-12-14 22:22
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2021-11-15安信证券股份有限公司马良,郭旺对中芯国际进行研究并发布了研究报告《Q3营收超业绩指引,资本开支环比持续提高》,本报告对中芯国际给出买入评级,认为其目标价位为73.00元,当前股价为56.16元,预期上涨幅度为29.99%。

中芯国际(688981)

事件:

1.2021年11月12日,公司发布2021年第三季度业绩报告,第三季度实现销售收入14.15亿美元,同比增长30.70%,环比增长5.3%;毛利率为33.1%,同比增长8.9pcts,环比增长3.0pcts;实现经营利润3.10亿美元,同比增长69.7%。报告指引四季度公司营业收入预计环比增长11%-13%,毛利率预计在33%-35%。

2.中芯控股、大基金二期和海临微订立临港合资协议以共同成立临港合资公司。临港合资公司的总投资额为88.66亿美元,注册资本为55亿美元,中芯控股、大基金二期和海临微各自同意出资36.55亿美元、9,环亚ag88手机版.22亿美元和9.23亿美元,分别占临港合资公司注册资本的66.45%、16.77%和16.78%。

Q3营收及毛利率环比持续提高,全年收入指引进一步上调:公司三季度销售收入毛利率同创新高,实现销售收入14.15亿美元,环比增长5.3%,超出二季度收入指引涨幅(2%-4%);Q3公司毛利率为33.1%,位于此前业绩指引中值。Q3公司营收以及毛利率环比均有提高,主要来自产品组合优化和价格调整,其中Q3的ASP(折合8寸)达到823美元,环比+6.8%。展望Q4,公司指引乐观,预计营收环比增长11%-13%,毛利率预计在33%-35%。另外,公司预计全年收入超过54亿美元,年度增长在39%左右,收入指引进一步上调。展望明年,公司预计市场整体景气度依然向好,供不应求情况将持续至明年全年。

先进制程占比持续提高,Q4资本开支环比预计大增:Q1-Q3,公司FinFET/28nm制程芯片在晶圆收入中的占比分别为6.9%、14.5%、18.2%,占比迅速提高。从公司产能来看,今年三季度末,公司月产能折合成八英寸扩充至59.4万片,较季度末增加约3.2万片,四季度还将有1万片新产能释放。除了已有项目持续扩产,北京、深圳、上海临港(600848,股吧)设计产能分别12寸的10万片/月、4万片/月、10万片/月,其中深圳新项目有望在明年下半年进入量产。从资本开支来看,公司Q3资本开支10.81亿美元,2021全年维持43亿美元资本开支,对应Q4单季度资本开支20亿美元,环比大增。

牵手大基金成立临港公司,有望拉动上游设备材料需求:公司控股子公司中芯控股与大基金二期、海临微合资成立临港合资公司。临港项目预计投资总额为88.7亿美元,主要用于28nm及以上制程,预计形成10万片/月的产能。此次投资总额较大,有望大幅拉动对上游半导体设备和材料,国内相关厂商将持续受益中芯扩产。

投资建议:预计公司2021年~2023年收入分别为358.49亿元、444.57亿元、524.63亿元,归母净利润分别为94.09亿元、109.83亿元、124.52亿元,EPS分别为1.19元、1.39元和1.58元,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;证券之星估值分析工具显示,中芯国际(688981)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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